原標(biāo)題：國際金銀價格緣何巨幅震蕩

新華社記者汪平

國際黃金和白銀價格近期刷新歷史高點后出現(xiàn)劇烈波動，2月2日再度跳水。與1月29日創(chuàng)下的歷史最高點相比，2日白銀價格盤中低點的累計跌幅已達(dá)40%，金價累計跌幅約20%。

市場分析人士認(rèn)為，在全球流動性預(yù)期轉(zhuǎn)變、美聯(lián)儲人事變動以及投機(jī)頭寸高度集中的背景下，金銀價格震蕩反映貴金屬市場波動性加劇。此輪金銀價格波動是技術(shù)性調(diào)整與政策預(yù)期變化共同作用的結(jié)果，標(biāo)志著前期支撐價格的投資邏輯正在改變。

市場震蕩：金銀價格上演“過山車”行情

1月29日，國際黃金和白銀價格雙雙站上歷史高位后暴跌，紐約商品交易所黃金期貨價格在短短28分鐘內(nèi)下跌近7%，銀價在同一時間段暴跌11%。1月30日，現(xiàn)貨白銀價格盤中最大跌幅創(chuàng)下1980年以來紀(jì)錄。黃金價格從每盎司5300美元高位一度跌破4700美元關(guān)口。2月2日，金銀價格再度跳水，現(xiàn)貨白銀價格一度大跌超14%，現(xiàn)貨黃金價格盤中跌幅超9%。

紐約商品交易所交易員安東尼·朱利安表示，當(dāng)價格跌破關(guān)鍵技術(shù)支撐位時，會大規(guī)模觸發(fā)自動止損交易，加大市場拋盤，這種拋售在短時間內(nèi)就可導(dǎo)致價格出現(xiàn)斷崖式下跌。

渣打銀行貴金屬分析師蘇琪·庫珀在給客戶的報告中分析認(rèn)為，近日金銀價格暴跌并非由于基本面突然惡化，而是由流動性擠兌引發(fā)。此前市場上漲的邏輯過于單一，頭寸極其擁擠，一旦趨勢反轉(zhuǎn)，就會形成大規(guī)模平倉效應(yīng)。

據(jù)印度《經(jīng)濟(jì)日報》報道，全球金銀市場市值在短時間內(nèi)縮水逾3萬億美元。報道分析認(rèn)為，由于前期全球看漲情緒高度一致，導(dǎo)致大量獲利盤積壓，市場長期處于嚴(yán)重超買狀態(tài)。

資金離場：國際機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)性調(diào)整

價格劇烈波動的背后，是國際機(jī)構(gòu)資金的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，紐約商品交易所白銀注冊庫存與未平倉合約之間存在明顯錯配，這種供需偏緊的預(yù)期曾是推動此前銀價“狂飆”的核心驅(qū)動力。然而，當(dāng)價格觸及歷史高點，部分大型機(jī)構(gòu)的退出打破了平衡。

美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)顯示，多家國際主要商業(yè)銀行在金銀價格大幅波動發(fā)生前后顯著減持了凈多頭持倉。瑞銀集團(tuán)財富管理部門大宗商品主管多米尼克·施尼德認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者在面對不確定性時通常表現(xiàn)得更為果斷，當(dāng)宏觀環(huán)境的底層邏輯發(fā)生變動，落袋為安便成為首選策略。

高盛在一份行業(yè)簡報中提到，白銀市場的劇烈波動揭示了投機(jī)性驅(qū)動的不可持續(xù)性。其監(jiān)測顯示，大型對沖基金在暴跌前夕已開始對沖多頭頭寸，當(dāng)市場情緒轉(zhuǎn)向時，這些機(jī)構(gòu)利用算法交易迅速反向操作，而缺乏風(fēng)險控制手段的散戶投資者往往被迫成為流動性提供方。

據(jù)不完全統(tǒng)計，近期，僅白銀衍生品市場的單日強(qiáng)制平倉金額就高達(dá)數(shù)億美元。摩根大通分析師指出，這種去杠桿化的過程雖然伴隨陣痛，但從長遠(yuǎn)看是市場自我修正的必然。機(jī)構(gòu)資金的流向表明，資本正在從高風(fēng)險的波動博弈中撤離，轉(zhuǎn)向觀察下一階段的宏觀政策導(dǎo)向。

重新定價：投資邏輯轉(zhuǎn)向去泡沫化

市場對美元走勢預(yù)期的改變是導(dǎo)致近日金銀價格大幅震蕩的另一大原因。1月30日，美國總統(tǒng)特朗普宣布提名美聯(lián)儲前理事凱文·沃什擔(dān)任下一屆美聯(lián)儲主席。由于沃什此前多次強(qiáng)調(diào)物價穩(wěn)定和強(qiáng)勢美元的重要性，投資者普遍預(yù)期未來美元將升值。市場研究機(jī)構(gòu)凱投宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾·希林分析認(rèn)為，如果美元利率維持在較高水平，將對不產(chǎn)生利息收益的金銀價格構(gòu)成重壓。

美聯(lián)儲主席提名人選宣布后，美元指數(shù)短時間內(nèi)反彈，10年期美債收益率攀升。全球資產(chǎn)管理公司貝萊德全球首席投資策略師李薇表示，這一提名改變了市場交易的底層邏輯，投資者開始從對降息預(yù)期的博弈，轉(zhuǎn)向重新定價流動性收縮風(fēng)險。資金從貴金屬撤出并流向美債，反映了避險資產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移。

咨詢公司羅蘭貝格在報告中警告，貴金屬市場震蕩反映了全球資產(chǎn)定價邏輯的重構(gòu)。報告指出，白銀市場的深度與全球央行儲備支撐力遠(yuǎn)不及黃金，使其在流動性收緊時極易遭遇“毀滅性”清算。當(dāng)資產(chǎn)因過度炒作而脫離避險本質(zhì)，其本身就演變成為最大的風(fēng)險點。

德意志銀行大宗商品研究主管邁克爾·休森指出，貴金屬價格暴跌提醒，市場不存在絕對的避風(fēng)港。全球貴金屬市場正在經(jīng)歷去泡沫化過程，驅(qū)動力正從純粹的情緒驅(qū)動轉(zhuǎn)向更理性的宏觀數(shù)據(jù)驅(qū)動。

世界黃金協(xié)會分析師認(rèn)為，盡管黃金價格短期內(nèi)波動劇烈，但從歷史經(jīng)驗看，這有助于遏制過度投機(jī)，未來市場走勢將更多取決于全球?qū)嶋H利率水平的演變以及央行購金行為的透明度。