原標(biāo)題：年內(nèi)鉑金價(jià)格漲幅何以跑贏黃金

劉 琪

在經(jīng)歷了多年沉寂后，今年，鉑金以驚人的漲幅重返舞臺(tái)中央。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，12月19日，現(xiàn)貨鉑金盤(pán)中最高升至1987美元/盎司，創(chuàng)2008年7月下旬以來(lái)新高。盡管目前鉑金價(jià)格還不及黃金（倫敦金現(xiàn)，下同）的一半，但年內(nèi)漲幅卻已遠(yuǎn)超后者——截至目前，年內(nèi)鉑金價(jià)格漲幅超110%，同期黃金價(jià)格漲幅約為65%。

在筆者看來(lái)，驅(qū)動(dòng)鉑金價(jià)格上漲的核心因素是供需兩端的變化。

一方面是供應(yīng)端的收縮。作為全球鉑金產(chǎn)量占比超70%的核心產(chǎn)區(qū)，南非的鉑金開(kāi)采業(yè)正飽受礦體老化、電力短缺及極端天氣等一系列問(wèn)題的困擾，產(chǎn)能?chē)?yán)重受限。世界鉑金投資協(xié)會(huì)（WPIC）11月份公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，鉑金市場(chǎng)在今年連續(xù)第三年出現(xiàn)顯著短缺，短缺量預(yù)計(jì)為22噸。

另一方面是需求端的增長(zhǎng)。鉑族金屬素有“工業(yè)維生素”之稱(chēng)，在全球綠色轉(zhuǎn)型浪潮中，鉑金的工業(yè)屬性被賦予了新的價(jià)值，在氫能、電解制氫、燃料電池等綠色能源領(lǐng)域扮演著不可替代的關(guān)鍵角色。正是這種工業(yè)需求與綠色轉(zhuǎn)型需求的疊加，讓鉑金跳出了傳統(tǒng)貴金屬的定價(jià)框架，形成了獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)邏輯。

黃金價(jià)格高企觸發(fā)的“替代效應(yīng)”同樣不可忽視。今年以來(lái)黃金價(jià)格一路走高，10月份甚至創(chuàng)下4381.484美元/盎司的歷史峰值，金飾、金條等價(jià)格亦水漲船高。在此背景下，性?xún)r(jià)比更高的鉑金成了不少消費(fèi)者和投資者的替代之選，需求顯著增長(zhǎng)。

世界鉑金投資協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)：2025年鉑金首飾需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)7%至67噸，為2018年以來(lái)最高水平；投資需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6%至23噸。值得一提的是，中國(guó)市場(chǎng)成為拉動(dòng)鉑金條幣需求的核心力量——2025年鉑金條幣總需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)47%至16噸，創(chuàng)四年新高，其中中國(guó)市場(chǎng)達(dá)13噸。

此外，鉑金的金融屬性也為其價(jià)格提供了強(qiáng)有力的支撐。國(guó)內(nèi)層面，近期鉑、鈀期貨正式在廣州期貨交易所上市交易，這不僅填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)鉑、鈀場(chǎng)內(nèi)衍生品的空白，更有助于提升我國(guó)在全球鉑族金屬產(chǎn)業(yè)的國(guó)際影響力和定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)。國(guó)際層面，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，流動(dòng)性寬松預(yù)期顯著降低了貴金屬的持有成本，推動(dòng)資金在貴金屬板塊內(nèi)部輪動(dòng)，從估值較高的黃金、白銀流向相對(duì)處于估值洼地的鉑金。

筆者采訪(fǎng)過(guò)的專(zhuān)家普遍認(rèn)為，鉑金強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)。一方面，鉑金供需緊張的局面短期難以改善，而且隨著氫能產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，鉑金的工業(yè)需求空間還將進(jìn)一步打開(kāi)，供需缺口或持續(xù)擴(kuò)大；另一方面，在資金追求性?xún)r(jià)比標(biāo)的的邏輯下，鉑金相對(duì)黃金的估值優(yōu)勢(shì)可能繼續(xù)吸引資金跟進(jìn)。