原標(biāo)題：年內(nèi)鉑金價格漲幅何以跑贏黃金

劉 琪

在經(jīng)歷了多年沉寂后，今年，鉑金以驚人的漲幅重返舞臺中央。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，12月19日，現(xiàn)貨鉑金盤中最高升至1987美元/盎司，創(chuàng)2008年7月下旬以來新高。盡管目前鉑金價格還不及黃金（倫敦金現(xiàn)，下同）的一半，但年內(nèi)漲幅卻已遠超后者——截至目前，年內(nèi)鉑金價格漲幅超110%，同期黃金價格漲幅約為65%。

在筆者看來，驅(qū)動鉑金價格上漲的核心因素是供需兩端的變化。

一方面是供應(yīng)端的收縮。作為全球鉑金產(chǎn)量占比超70%的核心產(chǎn)區(qū)，南非的鉑金開采業(yè)正飽受礦體老化、電力短缺及極端天氣等一系列問題的困擾，產(chǎn)能嚴重受限。世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）11月份公布的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，鉑金市場在今年連續(xù)第三年出現(xiàn)顯著短缺，短缺量預(yù)計為22噸。

另一方面是需求端的增長。鉑族金屬素有“工業(yè)維生素”之稱，在全球綠色轉(zhuǎn)型浪潮中，鉑金的工業(yè)屬性被賦予了新的價值，在氫能、電解制氫、燃料電池等綠色能源領(lǐng)域扮演著不可替代的關(guān)鍵角色。正是這種工業(yè)需求與綠色轉(zhuǎn)型需求的疊加，讓鉑金跳出了傳統(tǒng)貴金屬的定價框架，形成了獨特的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動邏輯。

黃金價格高企觸發(fā)的“替代效應(yīng)”同樣不可忽視。今年以來黃金價格一路走高，10月份甚至創(chuàng)下4381.484美元/盎司的歷史峰值，金飾、金條等價格亦水漲船高。在此背景下，性價比更高的鉑金成了不少消費者和投資者的替代之選，需求顯著增長。

世界鉑金投資協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)也印證了這一點：2025年鉑金首飾需求預(yù)計同比增長7%至67噸，為2018年以來最高水平；投資需求預(yù)計同比增長6%至23噸。值得一提的是，中國市場成為拉動鉑金條幣需求的核心力量——2025年鉑金條幣總需求預(yù)計同比增長47%至16噸，創(chuàng)四年新高，其中中國市場達13噸。

此外，鉑金的金融屬性也為其價格提供了強有力的支撐。國內(nèi)層面，近期鉑、鈀期貨正式在廣州期貨交易所上市交易，這不僅填補了國內(nèi)鉑、鈀場內(nèi)衍生品的空白，更有助于提升我國在全球鉑族金屬產(chǎn)業(yè)的國際影響力和定價話語權(quán)。國際層面，美聯(lián)儲開啟降息周期，流動性寬松預(yù)期顯著降低了貴金屬的持有成本，推動資金在貴金屬板塊內(nèi)部輪動，從估值較高的黃金、白銀流向相對處于估值洼地的鉑金。

筆者采訪過的專家普遍認為，鉑金強勢格局有望延續(xù)。一方面，鉑金供需緊張的局面短期難以改善，而且隨著氫能產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，鉑金的工業(yè)需求空間還將進一步打開，供需缺口或持續(xù)擴大；另一方面，在資金追求性價比標(biāo)的的邏輯下，鉑金相對黃金的估值優(yōu)勢可能繼續(xù)吸引資金跟進。